Escrito por: Juan Carlos Perales
La Corporación Moody’s ha indicado una calificación de Caa2 para las obligaciones del Grupo Codere, es decir, una alta probabilidad de impago en los bonos. La noticia llega luego de la recapitalización del grupo español de juego y de la inyección de liquidez por parte de sus accionistas.
Este año Codere recibió una inyección de €60 millones.
Empeora la calificación corporativa del Grupo Codere
A fines de octubre, la Corporación Moody’s realizo una recategorización de las obligaciones del Grupo Codere. La firma quedó en la nomenclatura “Caa2”, es decir, una calificación corporativa (CFR) baja, que implica que alto riesgo de impago de los bonos. Representa un descenso en relación con el “Caa1” anterior.
La probabilidad de incumplimiento (PDR) quedó en “Caa2-PD”, que también indica una baja probabilidad de solvencia. Moody’s eliminó la C de la categorización CFR y la C-PD/LD del PDR, todo lo cual apunta a una menor solidez financiera por parte de Codere Luxembourg 2 S.A.R.L.
Otros cambios fueron la eliminación del rating Caa1 de los bonos garantizados supersénior respaldados, que vencen en 2025 y fueron emitidos por Codere Finance 2 (Luxembourg), S.A., así como la eliminación del rating C en los bonos garantizados supersénior respaldados de Codere Finance 2, con vencimiento en el año 2026.
También se eliminó el puntaje C de los bonos subordinados PIL respaldados, que vencen en 2027 y fueron emitidos por Codere New Holdco S.A. como parte de su proyecto de financiación.
Estos datos sugieren un presente inestable para la corporación española de juegos y apuestas. A esto se le suma el riesgo de salir de la bolsa Nasdaq de los Estados Unidos, según fue advertido en el mes de mayo, a causa del incumplimiento en la presentación de sus balances contables.
Codere viene atravesando vaivenes desde hace algunos años, aunque los últimos informes apuntaban a una recuperación. La empresa ha sido reestructurada en tiempos recientes, lo cual ha implicado cambios en su cúpula y el rediseño de su imagen para a comercialización de juegos.
¿Qué es Moody’s y para qué sirve?
Los datos sobre categorización corporativa pueden sonar algo abstractos para un público no especializado, puesto que están dirigidos a inversores y accionistas. La información es presentada por la Corporación Moody’s, que forma parte de Moody’s Investors Service, una agencia estadounidense dedicada a la calificación de riesgo.
Esta compañía no solo evalúa la calidad de las obligaciones del sector privado, sino también de los estados nacionales. Mientras que la puntuación más alta es Aaa, como la que tienen los bonos de Alemania, la más baja es C, que implica un estado de incumplimiento, como sucede actualmente en Bielorrusia y el Líbano.
Moody’s representa el 40% del mercado mundial de calificaciones de crédito. Es la misma magnitud que ocupa su principal competidor, Standard & Poor’s. Los principales accionistas de Moody’s son Warren Buffett, Berkshire Hathaway y Davis Selected Advisers. Sus operaciones se centralizan en el World Trade Center de Nueva York.
Sus calificaciones no implican un correlato estricto con la realidad. De hecho, en varias oportunidades tanto Moody’s como otras agencias de igual envergadura han sido acusadas de especular con sus puntuaciones, por utilizar en función de intereses propios.
En algunas oportunidades, las obligaciones que obtuvieron la puntuación más alta acabaron en grandes pérdidas para los inversores. También se dieron casos de calificaciones que bajaron de manera injustificada, como sucedió en Portugal en 2011, por lo que se desató una polémica con el estado portugués y la Unión Europea.
Caída de Codere a pesar de la confianza de los accionistas
El rating que le fue dado a Codere lo ubica dentro de la categoría de “bonos basura”. Esto no se condice con las expectativas de la firma, que había anunciado recientemente su exitosa recapitalización global. Con esto se esperaba entrar en un período positivo para el rumbo financiero de la empresa.
En efecto, a Codere sus acreedores le perdonaron €1.200 millones, lo cual había reducido su deuda bruta corporativa en un 86%, hasta quedar solo en €190 millones. La deuda neta consolidada, por su parte, había quedado en €65 millones, lo cual representa un 0,5 del resultado bruto de explotación de 2023.
A partir de esto, la compañía esperaba ver un crecimiento general en función de alcanzar sus objetivos estratégicos. Un dato auspicioso parecía ser la inclusión de Codere en el puesto 85 del ranking de Brand Finance España de 2024, donde se puntúa a las empresas más valiosas del país.
Fue la duodécima vez que la compañía apareció en el top 100 desde el año 2010, y también fue la única firma del sector del juego en estar incluida. Ahora, la recategorización de las obligaciones por parte de Moody’s podría significar una desvalorización de la marca.
No solo eso, sino que también podría implicar una pérdida de confianza por parte de los accionistas, los acreedores y el sector privado en general. Justo en un momento en el que los ingresos de la marca habían comenzado a crecer de modo sostenido, apuntalados por la actividad en España y América Latina.
En particular México se comenzó a establecer como un mercado muy próspero, donde en el segundo trimestre del año se vio un aumento interanual del 57% en los ingresos. Argentina también empezó a dar sus frutos luego de la inversión en licencias y publicidad, que incluyó fuertes patrocinios deportivos.
Quedará por ver cómo sigue la novela de Codere, cuyo devenir estará muy determinado por el soporte que consiga de sus bonistas.
